美拟对华加征2000亿商品关税，化工行业影响几何？

发布日期：2018-07-13 来源：中信证券研究 浏览次数：1457

事项：美国时间7月10日，美国贸易代表办公室USTR按照美国总统特朗普此前的指示，公布了对从中国进口的6031种共约2000亿美元商品加征10%关税的商品清单。我们对此次事件的梳理如下：

限制清单目前已几乎涉及全部化工产品

从涉及产品大类来看，本次清单中，共涉及1）27-矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品，沥青物质，矿物蜡；2）28-无机化学品，贵金属、稀土金属、放射性元素及其同位素的有机及无机化合物；3）29-有机化学品；4）31-肥料；5）32-鞣料浸膏及染料浸膏，鞣酸及其衍生物，染料、颜料及其他着色料，油漆及清漆；油灰及其他类似胶粘剂，墨水、油墨；6）33-精油及香膏，芳香料制品及化妆盥洗品；7）34-肥皂、有机表面活性剂、洗涤剂、润滑剂、人造蜡、调制蜡、光洁剂、蜡烛及类似品、塑型用膏、“牙科用蜡”及牙科用熟石膏制剂；8）38-杂项化学产品；9）39-塑料及其制品；10）40-橡胶及其制品10个2位数代码大类，166个4位数代码子类别和1562个8位数代码产品。

从税率角度来看，本次清单实施前，1562个化工产品的平均税率（抛除18个单价税额产品）后，产品平均原始税率为4%，本次加征关税至10%。

根据海关商品编码章类注中，第六类-化学工业及其相关工业的产品、第七类-塑料及其制品；橡胶及其制品中子类别中，除第三十章-药品、第三十五章-蛋白类物质；改性淀粉；胶；酶、第三十六章-炸药；烟火制品；火柴；引火合金；易燃材料制品、第三十七类-照相及电影用品外，所有子品类均已包含入限制清单中。而各个子类别中的产品也几乎完全被涉及。

出口占比高的化工子行业众多，涉及部分上市公司

我国化工产品出口比例水平较高，在我们统计的43个化工子行业中，各行业平均出口量/产量占比平均约为10.17%。在这些子行业中，三聚磷酸钠、磷酸二铵、钛白粉、R22、聚MDI、己二酸、硫磺、磷酸、TDI等产品出口的产量占比较高，超过20%（分别为45.82%、36.97%、35.99%、33.44%、33.01%、32.68%、27.11%、27.11%和22.81%），受本次中美贸易对峙影响略大于其他化工子行业。

上述行业大多涉及一定上市公司，我们认为本次出口关税的加征一方面将影响销售至美国市场的相应产品的盈利能力，另一方面也将对相应产品的销售量造成一定的负面影响。因此我们认为，下表中出口/产量占比较高子行业的上市公司盈利将受到一定程度的影响。

从上市公司角度看贸易战

风险因素：贸易环境持续恶化；宏观经济下行；行业竞争格局恶化。

投资建议：2000亿名单出台，我们认为对整个国内化工直接影响有限。主要是由于：1.名单以一些相对低附加值的产品为主，大部分产品价格较低，出口美国量较小且不经济。2.对美国出口量大且美国国内自给率低的产品未列入，比如氟化工中的含氟树脂、高端制冷剂；磷化工中的磷酸一铵和磷酸二铵；硅化工中的有机硅；聚氨酯中的TDI等。

但是如果贸易战继续升级，可能会对下游的相关产业带来影响，间接的影响一些产品的需求。但是国内环保高压的态势仍将保持化工行业继续去产能和产能投放周期继续延迟投放。我们判断行业仍将处在景气度较高的位置，龙头企业市场份额有望进一步提升。

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